处理IPO中同业竞争问题的融资租赁分析

处理IPO中同业竞争问题的融资租赁分析
资金管理总部 张杰　　中国证监会股票发行审核委员会《关于首次公开发行股票审核工作的指导意见》中，明确规定把"公司是否与控股股东及其所属公司存在严重的同业竞争"作为审核拟上市公司是否符合上市要求的条件之一。"同业竞争问题"就成为拟上市公司在进行资产重组过程中迫切需要解决的问题。在解决"同业竞争问题"的诸方式中，租赁收购是较常用的方式之一，对此，我们作较深入地分析。
　　一、以租赁收购方式处理同业竞争问题分析
　　租赁收购方式是由拟上市公司先租赁经营该控股子公司，待拟上市公司上市后用募集资金购买其承租的公司。则由出租者（控股股东）将其所有之固定资产或下属子公司出租给承租者（拟上市公司）经营，由承租者按期如数交纳租金，并保证该关联公司不受损失，承租者对该关联公司的生产、经营、分配享有完全自主权，同时亦应对该关联公司或资产的亏损承担责任。
　　以租赁收购方式解决拟上市公司面临的同业竞争问题有以下优点：第一、拟上市公司采取租赁收购方式将更易得到证监会的认可和支持，从而有利于拟上市公司股票的顺利发行上市；第二、拟上市公司在对可能够成同业竞争的关联公司实行租赁经营，待拟上市公司上市后用募集资金购买其承租的公司，这样有利于保证拟上市公司发行上市后有关信息披露的真实和准确。
然而，以租赁方式解决同业竞争问题又会产生如下负面效应：第一、拟上市公司因承租经营集团公司之控股子公司将需向集团公司缴纳一定数额的租赁费，因该笔租赁费的缴纳，集团公司将需按法律规定缴纳相应的税收；第二、由于拟上市公司发行上市后，即用大比例的募集资金用于购买关联公司，对于投资者而言有大股东利用上市圈钱套现之嫌疑，同时也限制了公司把大量的资金用于技改和科研等长期发展项目的投资；第三、在办理租赁经营的过程中，拟上市公司即需对关联公司的人员剥离和相应的安置问题作出适当安排，这样将会增加拟上市公司的负担。
　　二、以委托融资租赁方式介入拟上市公司重组改制的优势分析
　　 委托融资租赁作为集委托租赁和融资租赁于一体的综合性业务，可以在一定程度上解决拟上市公司在重组过程中所出现的同业竞争和上市后面临的巨额收购，以及控股股东面临租赁税收等问题。委托融资租赁可以说是上市公司进行杠杆收购的一种工具。流程图见图一
　　其操作流程为：集团公司将

• 销售管理手册
• 市基本建设项目申报表
• 某油田服务公司融资管理办法
• 重组创新是民族汽车发展出路
• 重组创新是民族汽车发展出路
• 现代金融市场的融资方式及其功能
• 信息披露机制对私营企业融资决策影响的实证研究
• 融资管理办法
• 律师非诉讼业务的营销管理
• 由分散竞争转向寡头垄断
• 重组创新是民族汽车发展出路