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互联网公司上市

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2008-10-29

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zhan.xiuying

高层管理论丛

互联网公司上市内幕操纵者的游戏

Internet IPOs:

An insider ’s game

Lenny T. Mendonca

Rebecca Smullin

2000 年电子商务专集

个人生活空间

1999 年的前 3 个季度有 140 亿美元资本将近 110 亿的风险投资以及

相当比例的哈佛 MBA 涌进硅谷和其他地区的高科技公司新经济时代的急先

锋互联网公司成为创新与富有的代名词引发了一场史无前例的人才和资金

大迁徙

但撩开欢腾舞台上的帷幕将不难发现市场竟如此厚此薄彼只把丰厚

回报馈赠给内幕操纵者和短期投机商而没有把公司管理者员工和股东的

利益与企业的长远利益结合起来等到秋后算账之时倾注了热情和心血但

信息不灵的散户投资者将付出昂贵的代价

互联网公司上市第一天的疯狂就已为这一结局埋下了祸根 1999 年前 9

个月上市的互联网公司中平均有 175 家第一天的收盘价高出招股价的 77%

这种类型的上市成功立即被当作互联网公司巨额回报的强有力佐证新闻媒

体纷纷歌功颂德大肆炒作

然而这一现象同时表明大约有 40% 上市公司市值的资金流向了等待套现

的投资者而并不是那些急需资金的公司举一个极端的例子 Cailco

Communications 公司交易第一天收在了其抬股价 300% 的价位套得了 3 位

之多的现金即可扬长而去

这到底是怎么一回事 ? 投资银行不可能一直抵估对该类股票的需求即

使在现今如此反复无常的市场环境下投资银行也擅于把握市场对 IPO 的需

求同时他们的佣金与名望也维系于此事实上由于投资银行与他们的

客户摸透了市场对互联网公司的无穷欲望已经在想方设法地调整发行战略

互联网公司内幕操纵者利用股票期

权和模棱两可的金融衍生工具将自身利

益从公司的业绩中分离开来

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